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海通国际证券集团有限公司Xi Liang,Kai Sheng近期对歌力思进行研究并发布了研究报告《首次覆盖：预计23H1业绩高增，国内业务修复显著》，本报告对歌力思给出增持评级，认为其目标价位为14.76元，当前股价为12.88元，预期上涨幅度为14.6%。

歌力思(603808)　　公司发布2023H1业绩预增公告。23H1营业收入13.7亿元左右，同比增17.01%，较21H1增25%左右；归母净利润1.01~1.11亿元，同比增100.4%~120.24%，修复至21H1的54%~60%；扣非净利润0.95~1.05亿元，同比增131.54%~156.45%，修复至21H1的54%~60%；每股收益0.14元/股。　　收入端高增，利润端仍有修复空间。我们测算，23Q2营业收入7亿元左右，同比增30%左右(23Q1收入同比增速：+6%)，较21Q2增长25%左右(23Q1收入较21Q1增速：+24%)；归母净利润0.5~0.6亿元，同比增1524%~1827%，修复至21Q2的58%~69%。　　线下持续拓店，新店经营效率提升。截至6月30日旗下门店631家左右，较年初增18家，较去年同期增60家。随着国内经营环境恢复，新开门店销售提升，费率优化。　　国内表现较优，海外业务受大环境影响较大。国内业务利润端实现良好恢复，海外尤其法国地区受通货膨胀、社会安全形势影响，业绩受到较大冲击。公司旗下品牌中IRO主要经营地为欧洲及北美，2022年其收入占公司总收入的27.9%。　　公司业绩预增主因：①多品牌矩阵发力，ELLASSAY主品牌收入较同期实现良好回升，成长期品牌self-portrait、Laurèl、IROParis中国区表现突出。②线下渠道积极扩张，在经营环境改善后助力营收增长。③线上多品牌多平台发展战略，上半年线上销售取得良好增长。④国内消费环境恢复，利润端修复。　　盈利预测与估值。我们预计公司2023/2024年归母净利润3.03亿元/3.91亿元，给予公司2023年PE估值18X，对应目标价14.76元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。　　风险提示。疫情反复，零售环境恢复不及预期，开店速度不及预期，国际环境变化影响境外业务。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.05亿，根据现价换算的预测PE为15.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为14.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，歌力思(603808)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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